本文摘要：近年来矿业形势不景，澳洲资源类公司股价广泛下滑，为行业吞并并购获取了较好的机遇。

近年来矿业形势不景，澳洲资源类公司股价广泛下滑，为行业吞并并购获取了较好的机遇。但我们广泛听见的中资企业同行的声音是：即使是在如此下滑的环境中，想要做到一个好交易（偷个低廉），仍然十分艰难。

　　过去10年来，中资企业在澳洲并购资源项目，大败多成少，主要原因还是出于后来者和外来者的劣势。在总结前期经验教训的同时，自学澳洲本地杰出矿企是如果做到机遇展开并购的，也可以为中资企业获取不俗的参照和糅合。　　的确，一个好的交易，某种程度是开价强弱的问题，还牵涉到到多方面的因素，由于每个并购目标的情况有所不同，每个并购主体的情况也不一样，必须对具体情况展开明确研判，来要求并购策略和交易模式，既有章可循又无章可循。可以说道吞并并购是一项技术，又是一门艺术。

　　Metals X并购Aditya Birla案例　　2015年10月份，Metals X Limited(ASX:MLX,"MLX")首次市场公告其对在产铜矿公司Aditya Birla Minerals Limited(ASX:ABY,"ABY")的敌意收购邀请。　　经过9个月时间拉锯战谈判，MLX最后顺利已完成ABY公司的股权现金收购。　　9个月的时间，从邀请被拒到顺利，都再次发生了什么?　　双方背景　　熟知澳洲资源行业的人对Metals X limited公司会陌生，我们在之前的澳洲资源股引荐中也有提到。

　　MLX旗下享有澳洲唯一在产锡矿Renison(坐落于塔斯马尼亚), 合作方为云南锡业，该矿山为全球除中国外成本低于、规模仅次于的锡矿山之一。在目前国际锡金属价格下滑的情况下，依然可以为公司带给一定的现金流，特别是在值得一提的是，该锡矿周边另有五家澳洲上市锡矿勘探开发公司的旗舰资产，与Renison科同一成矿带，享有十分类似于的矿物构成，研发条件，矿业及选矿流程，地区统合潜力较小。一旦锡价转好，MLX将占到尽天时地利。

　　另外，MLX同时在西澳两大黄金产区(Eastern Gold Field及MurchisonGold Field)各享有一处盈利的在产金矿山。MLX以收购运营展现出较好但潜力较小的项目，并利用其自身的技术及运营能力将其很快扭亏为盈而闻名。而在国际金价高挺不出，同时澳币汇率长年正处于低位运营的背景下，MLX的金矿盈利能力较强，反应在股价方面，MLX公司股价目前为1.58澳币/股，为两年前同期股价的6倍。

　　Metals X limited旗下金矿　　Aditya Birla Minerals Limited (ASX: ABY) 为澳洲上市在产铜矿公司，其51%有限公司母公司为印度市值高达400亿美金以上的金属及工业集团Hindalco。　　ABY旗下享有坐落于昆士兰州Cloncurry地区的Mt Gordon地采行铜矿项目，Mt Gordon项目享有1.85亿吨铜矿石，品位1.26%,铜资源量多达230万吨，但仍然正处于投产确保状态。2015年9月份，ABY公司将 Mt Gordon项目以500万澳币的低价出售给澳洲本地私人公司，该公司同时更换ABY在Mt Gordon项目上押付的4,200万澳币环境保障金。

　　Nifty铜矿项目　　而ABY公司的旗舰项目Nifty坐落于西澳皮尔巴纳地区以东，为地采在产铜矿项目，该项目与Newcrest坐落于西澳的Telfer金矿项目邻接。根据ABY公司近期公布的市场公告，Nifty铜矿项目享有7,973万吨铜矿石，品位1.28%，总计享有102万吨铜金属量。　　ABY公司堪称命运多舛，印度财团Hindalco 的有限公司入资，使公司在过去几个财政年度账面现金十分充足，但公司矿山运营方面却屡次挫败。

纸面看上去十分出众的铜矿项目Mt Gordon长年正处于投产确保状态，而为了冻结4,200万澳币环境保障金，ABY最后将其完全使用权出让。而Nifty项目安全事故时有发生，2014年矿顶塌方，更加造成矿山必要关闭半年。过去4年，Nifty矿山总单位生产成本仍然低于同期单位铜价，矿山仍然正处于胜现金流运营。

　　地采行铜矿Nifty　　从公司的角度来讲，过去4年，ABY公司全部正处于巨额亏损状态。其中2014/04/01-2015/03/31财年, 公司账面亏损2.7亿澳币，胜现金流多达8,200万澳币，2015/04/01-2016/03/31财年，公司账面亏损1.75亿澳币，靠出售Mt Gordon项目获得的500万现金，以及4,000多万的环境保障金，才使现金流为于是以1,000万澳币左右。

而最为值得一提的是，在MLX宣告敌意收购ABY之前，ABY公司市值长年高于其现金及现金等价物净值。　　并购过程　　2015年10月15日，MLX公布市场公告，宣告其对ABY公司的100%股权移位收购邀请，收购价格比5:1,即每5股ABY的股权，可以移位1股MLX的股权。

市场公告之前，MLX股价为1.365澳币/股，ABY股价为0.17澳币/股。据此计算出来，MLX对ABY的股权收购升水高达60.6%。　　ABY总计发售3.138亿普通股，邀请之前市值大约为5,330万澳币。

　　公告表明，敌意收购邀请之前，MLX长期以来仍然尝试与对方董事会洽谈，谋求公司拆分，但仍然没能获得ABY公司董事会任何有意义的对系统。　　2016年7月18日，在经过数次收购方案调整之后，MLX最后的收购邀请，收购价格比为4.5:1, 即每4.5股ABY公司股权，可移位1股MLX公司股权，同时，原ABY公司股东可以获得0.08澳币/股的现金补偿。　　2016年7月18日，MLX公司加权平均股价1.57澳币/股，据此计算出来，MLX对ABY公司的估值最后为1.344亿澳币。

而ABY公司近期年报表明，2016年3月31日，公司现金及现金等价物总计1.3亿澳币。这就意味著，MLX的并购成本，只与ABY所储备的现金相差无几。　　2016年7月18日当天，ABY公司市场公告宣告，公司董事会建议全体股东拒绝接受MLX近期收购邀请，但其意义早已并不大了，因为ABY股权51%的第一大股东，印度Hindalco集团早已拒绝接受该收购邀请并早已取得涉及审核，MLX股权比例早已相似90%，并在双方公告后多达了90%，从而超过了澳洲证交所及ASIC规定的强迫股权收购基准线，该收购案月顺利。MLX最后以极低的价格提供了ABY公司旗下的在产铜矿资产。

　　总结总结　　ABY公司的沦为耐人寻味。作为既不补项目又不补资金的公司，ABY在Hindalco入资后全无亮点，并最后被"低价"收购，问题主要出有在其运营管理方面。　　只不过，单考虑到在产矿山，在澳洲资源行业，国际公司由于管理疏于折戟沉沙的案例并不少见，其中又以印度和俄罗斯最不具代表性。除了ABY，另有两家印度公司分别享有塔斯马尼亚铜矿Mount Lyell，以及新南威尔士煤矿Wollongong Coal. Mount Lyell运营期间经常出现根本性安全事故，两名工人遇难，矿山目前仍然正处于投产确保状态，停工遥遥无期，而Wollongong Coal与当地社区、政府及工人矛盾重重，负面报导屡见报端。

　　除印度之外，俄罗斯矿业公司也在澳大利亚享有数个告终案例，如坐落于南澳的Honeymoon铀矿项目 (目前为澳洲初级上市公司Boss Resources Ltd持有人), 西澳Thunderbox金矿项目 (目前为Saracen Minerals Ltd公司持有人)，以及坐落于西澳的Black Swan, Johnston镍矿项目 (目前为Poseidon Nickel Ltd所有)。　　有一点难过的是，对比印度和俄罗斯公司，多数在澳中国公司运营的在产矿山项目，全然从运营角度而言，还是较为务实的。

　　总结一起，MLX使出堪称冷静,时机堪称精确。愿意并购被对方董事会驳回后，继而必要在公开市场展开蓄意收购。

在被对方董事会多次赞成阻扰之后，通过非常规渠道跨过印度裔高层掌控的董事会，与印度大股东必要建立联系，顺利劝降大股东并提供其对股权收购的反对，最后强压ABY董事会接纳该项交易并被迫其成员全体请辞。　　MLX需要以如此较低的代价，并购资产质量优良且不具备相当多的现金储备的ABY公司，其经验有一点中资企业研究和糅合。

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